足球熱、電子熱，法人樂觀看Q4｜產業隊長 張捷 2024.10.22

2.志強-KY第3季營收42.92億元，毛利率22.1%，稅後淨利3.44億元，EPS為1.76元，略優於預期，第3季為傳統淡季，但今年淡季不淡。志強為足球鞋主要代工廠，為愛迪達代工的足球鞋F50銷售亮麗，帶動出貨量，除此之外，公司又跨足戶外鞋與跑步鞋，跑步鞋與亞瑟士及Brooks開始合作，亞瑟士今年訂單量也是逐步增加。

3.整體而言，第四季為傳統旺季，明年4個客戶訂單正向看待，維持買進建議，目標價126元（14X2025 EPS）。

✅富邦對 #台灣9月外銷訂單數據 評析

1. 10/21台灣公布9月外銷訂單額達537.9億美元，較8月成長7.1%，年增率4.6%，略低於經濟部統計處4.7%～8.6%預估值的下緣，9月接單金額仍低於2021年、2022年同期，雖然應用AI技術產品持續推出，外銷備貨旺季需求漸增，9月電子、資通訊接單皆高於8月，但其餘產品接單均低於8月。觀察兩大主要產品9月接單，電子、資通訊各較8月成長6.5%與24.4%，亦較去年同月成長10.5%、7%，是接單成長主要來源。

2.累計前9月台灣整體接單較去年同期成長3.7%，其中，電子產品接單年增9.7%，貢獻整體接單86%成長；資通訊較去年同期成長2.8%，貢獻度降低，雖然AI伺服器需求增加，但手機等消費性電子接單成長有限，惟3Q24資通訊接單較去年同期成長10.9%高於電子產品8.4%增長率。

3.展望後續，受惠於AI需求應用增加、年終銷售旺季備貨需求，接單可望延續成長態勢，近期國內半導體龍頭大廠營運展望樂觀，有助電子產品接單回升，經濟部統計處調查的10月接單額動向指數為51.3，其中電子產品指數為52.1，高於資通訊的50.4，經濟部統計處預估10月接單額可望略高於9月，約為535億～555億美元間，估算年增率為1.2%～5%之間。

✅富邦對 #志強-KY評析

1.志強公布3Q24財報，營收42.92億，YoY+45.4%，毛利率22.1%，營業利益率9.2%，分別年增5.7、8.4個百分點，稅後淨利3.44億，YoY+320%，稅後EPS1.76元，優於預期。累計前3季稅後EPS 5.78元，獲利年增203%，創歷史次高，並呈現三率三升。展望未來，全年維持出貨量超過1成的預估，預期4Q24 QoQ及YoY正成長。

2.長期來看，2022年新增的客戶Brooks及ASICS訂單未來持續放量，adidas及Nike兩大客戶也會擴大訂單，搭配新產能投放，2025年出貨量將延續雙位數增長。富邦原推估2024、2025年稅後EPS為7.67元、9.08元，獲利分別年增175.7%、18.5%。對未來股價看法正向。

✅台新焦點族群：#先進封裝技術、#京元電子（2449）

1.台積電表示客戶對2奈米需求相當強勁，公司將在先進製程及先進封裝領域，走出自己的路，除了2奈米計畫明年量產，AI熱潮帶來的數據傳輸爆炸性成長，使未來先進封裝的技術發展上，FOPLP（面板級扇出型封裝）、矽光子及共同封裝技術（CPO）為市場關注焦點。投顧建議半導體設備短期仍聚焦CoWoS協力廠，中期可關注SoIC、CPO、FOPLP發展。

2.京元電子：管理層宣布調升資本支出，用於既有設備升級，以因應客戶需求。投顧預估京元電子2024年、2025年EPS為7.53元、8.13元，考量公司為輝達最緊密的封裝合作夥伴，未來持續在GB200封測持續扮演重要角色，給予強力買進投資評等。

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✅康和對 #欣興（3037）看法

IC載板廠商欣興9月營收108.38億元，創22個月來新高，月增0.13%，年增23.73%，2024年第3季營收317.12億元，季增13.76%，年增19.46%。公司積極提高AI逾高階載板中之占比，受惠於AI相關產品帶動、美系客戶AI板新品將在本季開始貢獻營收，整體下半年營運將優於上半年。

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✅凱基對 #聯發科（2454）看法

手機SoC提前備貨效應聯發科4Q24有望擴大戰果（Digitimes）

2024年中系手機品牌紛紛搶在10月推出新產品，希望能夠搶先打進市場，占據先行者優勢，這也使得整體手機SoC業者的出貨，因為客戶提前備貨的關係，有機會在第4季繼續維持不錯的出貨表現。2024年在旗艦手機SoC市占取得明確進展的聯發科，第4季有望繼續繳出季增的營收表現。供應鏈業者指出，天璣9400的戰力不錯，下游手機品牌客戶的接受度也明顯提升，從聯發科自身的備貨動作，就可以感受信心相當充足。

評論及分析：

我們持續看好聯發科旗艦SoC天機9400的市占率持續提升，並挹注第4季的營運，但是目前手機AP/SoC整體出貨量今年、明年皆超越市場的手機需求，所以並沒有看到像去年第4季一樣大規模補貨的需求，加上中低階SoC的競爭激烈，所以我們預估第4季聯發科展望有望持平或是低個位數的成長。我們預期聯發科的新產品動能將於2026年爆發，但是展望2025年，手機SoC預期是微幅復甦，我們預期SoC/AP出貨成長率為4%。由於整體產業動能有限，我們仍維持持有的評等。

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