AI需求爆發式增長，台廠受惠｜產業隊長 張捷 2024.11.04
2024年11月5日 上午 4:53
張捷產業研究教室✅統一對 #亞馬遜財報 評析
1.Amazon FY3Q24營收為1,589億美元（+11.0%YoY），優於市場預期的1,573億美元。管理層表示，民眾在消費方面表現謹慎，但在日常消費上購物頻率增加，跟過去幾季的趨勢相同，因為日常用品的消費與配送速度相關，所以Amazon積極優化物流來滿足消費需求。
2.公司表示，AWS的AI業務「是以三位數的百分比年增長」，而且目前成長速度已超過AWS剛成立時的狀況。
3.管理層預期FY4Q24資本支出為226億美元，高於市場預期的177.8億美元，預計2024年全年資本支出為750億美元，大部分支出將用於AWS基礎設施，因為公司持續看到生成式AI的強勁需求，認為這是一生一次的機會。
4.展望未來，維持買進看法，主要因為以下3點：（1）AWS營運狀況佳，公司展望樂觀，預期動能可以延續，可因此推升整體營益率；（2）電商配送速度提升刺激消費者日常必需品購物，以及年底購物旺季業績預期佳；（3）廣告潛在利多，影片的廣告還處在早期階段，待影片廣告上軌道，可望再推升廣告營收。研究部預估FY2025 EPS為6.5美元，給予36X，目標價由205美元上修至234美元，維持「買進」的投資建議。
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✅國票對 #SCFI 看法
最新一期上海出口集裝箱運價指數（SCFI）週漲幅高達5.40%，四大航線全數走高，其中歐洲線週漲幅達9.7%、地中海漲幅更高達13.78%，為近期拉升SCFI指數的主因。除了紅海危機影響，中國農曆新年即將到來，客戶將提前於11月陸續出貨，再加上歐洲航商多採用空班、減速航行等控艙方式，支撐運價維持高檔，因此我們預期本季運價有望延續漲勢。
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✅國票對 #貨櫃航運 看法
近期全球第二大航運商馬士基（Maersk）與第五大航運商赫伯羅德（Hapag-Lloyd）先後調高今年獲利預測，並且看好紅海衝突短時間難以化解，迫使各家貨櫃船繞道南非航行，提振航運費率，貨櫃三雄獲利有望維持高檔。
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✅群益對 #美國ISM數據 評析
1.2024年10月美國ISM製造業活動連續第七個月收縮，採購經理人指數下降至46.5，較9月份的47.2下降0.7個百分點，創今年新低，這也是過去24個月第23次出現收縮現象。目前美國製造業正面臨嚴峻挑戰，需求持續低迷、生產下滑，且企業對未來經濟情勢的信心不足，導致資本投資意願下降。
2.訂單指數為47.1（+1.0），儘管訂單小幅回升，但仍低於50榮枯點，顯示商品需求仍不明朗，預期未來訂單仍以短單為主；生產分項數值為46.2（-3.6），由於訂單疲弱，使生產規模下滑；就業分項數值為44.4（+0.5），低於50，反映出製造業勞動需求疲弱，根據調查，公司不斷努力將勞動力規模調整到符合預期需求的程度。
3.衡量未來需求的新訂單指數回升至47.1，需求依舊疲弱，但反映旺季需求（11月感恩節～12月聖誕節）前，可能會有一批拉貨動作，廠商應該會為即將開始的旺季做準備，緊接著到耶誕前都是全年消費高峰，加上一連串的線上促銷活動陸續展開，預期美國製造業將呈現震盪走高。
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✅中信對 #CoWoS 看法 （經濟）
台積電（2330）明年CoWoS產能再倍增，輝達包半。微軟亞馬遜也搶
晶片設計和雲端服務供應商積極布局人工智慧AI晶片，搶食台積電CoWoS先進封裝，台積電預期明年產能續倍增，市場評估輝達（NVIDIA）包辦其中5成產能，微軟（Microsoft）、亞馬遜（Amazon）、谷歌（Google）等大廠，對台積電CoWoS需求有增無減。
1.工研院產業科技國際策略發展所預估，2025年全球先進封裝市場規模比重將超過五成，首次超越傳統封裝，預期到2028年，先進封裝市場年複合成長率可到10.9%。
2.AI晶片大廠與CSP大廠對CoWoS產能需求有增無減。市場預估，2024年底整體CoWoS月產能逼近4萬片，明年底產能再倍增。
3.先進封裝設備需求隨CoWoS擴充產能為台廠設備商帶來營收成長，辛耘（3583）、弘塑（3131）、萬潤（6187）等相關設備商持續受惠先進封裝產能擴增，今明年營運成長空間仍可期。惟近期估值已高，建議可對上述個股於逢低偏多操作。
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✅元大對 #CSP資本支出 看法（工商）
4大CSP明年資本支出爆表（買進：廣達（2382）、奇鋐（3017）、富世達（6805）、晟銘電（3013））
內容：
美四大雲端服務業者（CSP）相繼釋出最新季報，除營收成長外，資本支出也較去年同期明顯增加，凸顯AI投資力道有增無減，法人估計，2025年資本資出規模將突破2,400億美元（約合新台幣7.7兆元），年增1成以上，台系供應鏈如廣達、緯創（3231）、緯穎（6669）、英業達（2356）等業者營運，第4季加溫及明年錦上添花。
評析：
CY 3Q24法說會中，4大CSP業者表示AI需求暢旺，將持續投資基礎建設、AI相關研發以因應市場需求。Microsoft CY 3Q24資本支出季增8%，主要為AI相關投資，其中約50%用於基礎建設需求，50%用於伺服器的CPU及GPU需求；Google資本支出季持平，管理層表示從Google Gemini功能提升、Google Cloud Platform及Google Search營收增長，可以看到AI相關投資逐漸開花結果；Amazon資本支出季增28%，資本支出主要用於基礎建設以支持AWS AI服務；Meta資本支出季增9%，主要來自伺服器的建置，部分來自資料中心。
CSP業者均認為AI需求持續快速增長，為支持AI功能研發，預估4大CSP 2024年、2025年資本支出將年增47%、11%，相關AI供應鏈如廣達、奇鋐、富世達、晟銘電將受惠。
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✅國泰對 #亞馬遜唱旺AI雲服務龍頭背書 新聞評析
1.全球雲端服務（CSP）龍頭亞馬遜AWS執行長賈曼（Matt Garman）高喊「AI是變革性技術」，將改變每一家公司、每一份工作及每一個工作流程，與輝達（NVIDIA）執行長黃仁勳先前預告「AI將驅動新工業革命」呼應，科技巨頭高層不約而同看好「AI革命來臨」，讓AI商機更加熾熱（經濟日報）。
2.亞馬遜AWS為全球雲端服務龍頭，目前在雲端服務市占率約3成，因看好AI需求前景，近年來砸重金投入雲端運算與AI基礎建設，亞馬遜現在於AI上的投資，就像過去幾年建設龐大的物流網路一樣。
3.亞馬遜去年用於建設資料中心的資本支出占整體資本支出超過5成，創10年新高。目前亞馬遜在雲端運算與AI基礎設施上的投資額，已超越電商倉儲，將有更多資金投入AI基礎建設，而非電商事業。最新財報公告後的表現優於市場預期，雲端業務與廣告業務持續高速成長，並將繼續擴大資本支出發展AI。
4.尤其受市場特別關注的AWS營收在3Q24為274.5億美元、年增19%，整體資本支出也年增81%至226.2億美元，表示亞馬遜持續大力投資資料中心建設與購買更多輝達GPU等設備，也包含發展自家ASIC產品架構，將多項AI應用引進雲端與電商業務中，方能推出由生成式AI驅動的各種服務，相關台廠供應鏈將可明顯受惠其發展趨勢。
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本文轉載自 我是產業隊長 張捷 11月4日文章
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